平邑博时宏观观点：外部不确定性或处高位，做好防御与波动率抬升应对

　　海外方面，美国关税政策合法性反复，10年期美债利率有所回落，上周三公布的英伟达营收略超预期，美股风险偏好有所回升。

　　国内方面，4月工业企业利润加速，量强价弱；5月美国对华关税缓和带来PMI小幅回升，其(📘)中价格(🔞)指数仍偏弱。

　　市场策略方面，债券方面，近期债市延续偏弱震荡。从基本面来看地(⌚)产走弱但出口(♋)存在一定韧性。从风险偏好来看关税预期反复造成扰(📫)动。短期来看债市的定价因素在于银行行为变化。一方面低利率下银行利润空间压缩需要卖债兑现盈利(🍊)修饰二季报；另一方面存款利率调降后银行阶段性缺负债，推升存单利率，压制短端情绪。未来需关注银行卖债行为和存单大量到期的流动性冲击。

平邑　　A股方面，近期A股市场呈现震荡走势，波动率明显收敛，投资者观望情绪较(💥)重，成交量明显下降，是一段较为考验耐心的时间。往后看，首先外部环境仍是主导市场行情与结构变化的重要因素，6月至7月将接连迎来特朗普关税政策的若干重(🤩)要节点，预计外部不确定性(🌀)或将持续处于高位。同时内部来看，各维度的基本面数据、高频跟踪也仍(🍠)维持弱势。因此在上述内外压力动态(🌴)变化下，建议在做好防御应对的同时，也需逐步准备好市场波动率抬升的应对。围绕波动率抬升应对，目前尤其需重视已持续调整但存在较强产业逻辑支撑的科技板块，当前科技TMT板块以及科创板块的拥挤度、滚动超额涨跌幅均已(⛅)降至低水位。

　　港股方面，AH股溢价的收敛可能带来港股中期调整，美债利率维持高位也使得港股性价比处于低位。

平邑　　原油方面，关税缓和或短期提振原油情绪，但全球原油需求仍可能受关税拖累(📠)，OPEC+充足闲置产能加大供给上行风险，油价或震荡偏弱(🤺)。

平邑　　黄金方面，关税带来的经济政策不确定性，以及美元信用遭质疑让金价中长期利好趋势有望保持，短(🤚)期金价波动难免。

平邑　　免责声明：

　　本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对该等信息(🐔)的(🍆)准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。 

平邑　　本报告中的数据出处若未加特别说明(🎄)，均来自Wind，彭博或博时基金。

平邑　　本报告版权归博时基金管理有限公司所有。 

　　投资有风险，请谨慎选择。

　　尊敬的投资(🥠)者：

　　基金有风险，投资须谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金(📌)产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

平邑　　您在做出投资决策之前，请仔细(🏍)阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金(✝)的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项(😋)风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

　　根据有关法律法规(👇)，博时基金做出如下风险揭示：

平邑　　一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、(🍯)货币市场基金、基金中基金、(🕜)商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

平邑　　二、基金在投资运作过程中可能面临(♎)各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所(👨)特有(📲)的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比(♌)例（开放式基金为(🤡)百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

　　三、您应当充分了解基金定期定(🎤)额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的(🔦)一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者(🚰)获得收(🐟)益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

　　四、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往(🌘)业绩及其净值高低并不预(🔚)示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。博时基金提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致(🎧)的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。 本基金投资范围为依法发行上市的股票(🛀)（含中小板、创业板、科创板及其他经中国证监会核准上市的股票）等，科创板股票的特有风险包括流动性风险、退市风险及投资集中风险等。